近日，中国人民银行（以下简称“央行”）行长潘功胜在2026金融街论坛年会上发表主题演讲时表示，将会同金融监督管理总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。

  潘功胜表示，这项工具的目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具。工具综合权衡防范金融市场体系的系统性风险和道德风险，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回抛售负向循环的特定情景时启用；与央行开展操作一定要满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉，维护市场纪律。工具适用的机构包括银行理财子公司、公募基金管理人，以及对应的银行母行、证券母公司等。

  对于债券市场的重要参与者银行理财子公司而言，这一工具的推出与其资产管理业务中的流动性风险防范紧密关联。怎么样看待上述工具对银行理财子公司应对流动性风险传导的意义和机制？多位受访专家进行解答。

  中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏在接受《证券日报》记者正常采访时表示，该项工具是央行拟设立的专门应对债市系统性流动性风险的政策工具，有助于向面临群体性流动性风险的非银机构提供流动性支持，平抑债市波动、稳定市场预期。

  普益标准研究员付翘楚告诉《证券日报》记者，该项工具主要指向资管产品赎回引发跨机构风险扩散、传导至债券市场并反向影响资管产品的闭环负反馈风险链条。

  付翘楚进一步解释，具体而言，首先，市场冲击或预期变化导致产品净值回撤，零售客户集中赎回，并在持仓较为同质的情况下由个别机构扩散为群体性赎回；其次，资管机构为应对赎回集中变现债券，市场承接下降、价格承压、流动性收紧，折价损失随之加大；而债券价格下降进一步拖累产品净值并诱发更多赎回，形成赎回、抛售、净值下跌相互强化的负向循环；此外，风险还可能经由母行渠道、其他资管产品和货币市场扩散，由单体机构流动性压力演变为更广泛的市场流动性风险。

  受访专家一致认为，银行理财子公司这类非银机构需要外部流动性支持。这有助于应对极端情景下常规融资和资产变现手段不足的问题。

  “银行理财子公司在压力情景下较难完全依靠自身资产负债管理来阻断赎回负反馈。”付翘楚表示，一是负债端对净值波动的敏感性较高，赎回压力容易自我强化；二是底层固收资产在极端行情下面临变现能力变弱的问题；三是理财子合格抵押品相对有限，独立获取流动性支持的操作基础偏弱；四是非银机构在传统框架下缺乏进入央行流动性通道的直接路径。

  市场关注的另一焦点在于，该项工具适用的机构包括银行理财子公司以及对应的银行母行。其中银行母行可能承担何种功能？对此，易观千帆金融行业中心高级分析师夏雨和记者说，银行母行可能在流动性支持传导、抵押品管理、融资协调及集团层面的风险应急处置中发挥作用，提升极端赎回情景下政策工具的可操作性。例如，母行可能凭借自身资金管理和融资能力，协助相关流动性安排落地。

  娄飞鹏表示，该项工具为宏观审慎框架下的特定情景工具，并非提供常态化供给和无条件兜底；机构获得流动性支持时，一定要满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，且为有偿、市场化使用。央行只解决流动性错配、不承担信用风险，不兜底产品亏损，也不改变净值化大方向。

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